[巴菲特班] 蘋果電腦不是巴菲特想買的公司

網誌： 巴菲特班 洪瑞泰 (Michael On)
文章： 蘋果電腦不是巴菲特想買的公司
連結： http://mikeon88.blogspot.com/2010/04/blog-post_24.html

From: fivegeneration
Sent: Saturday, April 24, 2010 8:06 AM

當然沒有哪家公司是白痴就可以經營的，
但經營公司也是有難度的差別

舉例來說，蘋果的賈柏斯得了癌症時，
他就不敢公開這件事情，
因為全世界都知道這家公司很大程度
是靠他的設計與概念撐起來的(iTune, iPod, iPhone)

用這種觀念來想，
中鋼的董事長得絕症和鴻海的總裁得絕症，
哪個比較令投資人害怕？
答案就出來了


From: mikeon
Sent: Saturday, April 24, 2010 2:26 PM

蘋果電腦的產品會變
它不是巴菲特想買的公司

中鋼則是，所以老巴買了韓國浦項鋼鐵廠

有人會問，蘋果可是2000s年代美國漲最多的一支股票
幾年前也有一位在上市公司擔任發言人的同學問我，
巴菲特怎麼沒買到90s年代的飆股Dell
是的，這二家公司老巴都沒買到，
卻無礙衪成為世界最有錢的人

由底下幾張表可看出，
蘋果電腦從2001年的最低點到現在
9年漲了18倍(=270.8/14.4-1)

同時期，浦項漲了8倍 (=122.3/13.6-1)

Dell在過去10年股價倒跌了

可知巴菲特當年沒買，

沒什麼錯

[巴菲特班] 再論杜邦公式的荒謬

網誌： 巴菲特班 洪瑞泰 (Michael On)
文章： 再論杜邦公式的荒謬
連結： http://mikeon88.blogspot.com/2009/02/blog-post_10.html

我這個巴菲特班最大的成本是教室租金8,000元。
草創之初，學生不多，需自備資金
來維持公司營運的正常。

迄今學生越來越多而且穩定，至少都有10人，
根本不需要自備資金了，
甚至去跟別人借8,000元都可以，
因為只要收到學費即能償還，毫不費力。

現在我的巴菲特班，
營收/資產上升了，資產/淨值也增加了，
亦即槓桿倍數急遽升高
按杜邦公式的分析，
ROE = 淨利/營收 x 營收/資產 x 資產/淨值
巴菲特班的風險居然是惡化了，
這實在是很荒謬的事。

同樣，有人看到緯創的自有資本率由51%降到29%，
營收/資產大幅攀升，
槓桿倍數急遽上升
就遽下結論說，風險升高，實在是失之草率。
因為它的訂單若都是國際大廠來的，收款無虞，
拿這種應收帳款去跟銀行借錢，負債再怎麼高，
何風險之有 ?

緯創的盈再率不到40%，近3年配息率都逾40%，
在我看來風險並不大，
雖然它不是我喜歡的產業。


From: mikeon
Sent: Friday, April 25, 2008 11:24 AM

ROE = 淨利/營收 x 營收/資產 x 資產/淨值，
上面三項都跟產業特性有關。
例如：淨利/營收低，如鴻海，不一定ROE會低。
營收/資產大，如代工業，也不一定ROE會高。
資產/淨值高，如銀行，也不一定ROE會高。

杜邦公式的問題在於，
把ROE拆成三項之後，會讓人陷入單項中，
誤以為單項低的即不好，或高的就好。
事實上，並非如此，因為它們都跟產業特性有關。

而且同一家公司，淨利/營收，亦即淨利率越來越低，
如鴻海，不表示ROE會變低。

高槓桿的公司不一定危險，
如果它可以穩定產生現金，亦即盈再率低。

單單從ROE或杜邦公式，看不出公司未來會好或變壞，
要從1. ROE過去的趨勢是否一致 ?
2. 能否配得現金 ?
3. 好學生特質來檢定才行。


From: Youran Liang
Sent: Tuesday, February 03, 2009 5:52 PM

要對未來形成合理的預期，
首先是要可以形成合理預期的公司，
也就是要有好學生特質，
過去是好學生，我們才可以依據過去的資料
合理預期它會上台大。
我們合理預期的對象是５～１０年後的未來，
我認為只要合理，某年的預期縱使有所偏差
(不知道是上升、下降還是持平)，
也會被長時間給平均掉，
況且我們還可以走一步看一步 (逐季調整)。


From: mikeon
Sent: Tuesday, February 03, 2009 6:24 PM

10年前的聯電，15年前的鴻海，淨利率都開始下滑，
抱到現在兩者的結果差很多。
如何從杜邦公式判斷它們的不同 ?
又何時可以發現它們不同 ?

我有一點納悶的地方是，
主張杜邦公式有用的人
怎麼以前未見你們用它來分析公司 ?

[巴菲特班] 財務分析指標多半沒用

網誌： 巴菲特班 洪瑞泰 (Michael On)
文章： 財務分析指標多半沒用
連結： http://mikeon88.blogspot.com/2009/01/blog-post.html

財務分析的指標很多，
歸納之後，不外乎在看以下三點而已

1. 獲利能力： 看EPS、ROA、ROIC…都不如看 ROE。

2. 現金周轉靈不靈：看現金流量表、利息保障倍數、
流速動比率、負債比...
都不如看盈再率有效。

3. 作假帳與掏空：看應收帳款周轉率、
存貨周轉率、現金流量(包括營業活動現金或自由現金)…
都不如看股息與盈再率有用。

一本財務分析的書若只列出許多指標，
卻不知它們其實大半是重複或沒用的，
表示作者並未真正把財務分析讀通。

只要 低盈再率+配出現金，
財報就不會有問題


註: ROIC=淨利/(淨值+長債)，看公司的經營績效。
ROE則是站在股東的立場來看。

[巴菲特班] 拿掉淨值比

網誌： 巴菲特班 洪瑞泰 (Michael On)
文章： 拿掉淨值比
連結： http://mikeon88.blogspot.com/2009/09/blog-post_03.html

From: Steve Lu
Sent: Thursday, September 03, 2009 10:50 PM

請問以前的盈再表有一欄「淨值%」
可是新版的沒有了
我一直有在看這 個欄位的習慣
可以請老師加回這個欄位嗎


From: mikeon
Sent: Wednesday, September 09, 2009 7:51 AM

拿掉淨值比是因為它是重複而無效的指標
它跟盈再率都是用來看現金周轉靈不靈

評估公司的負債會不會太高，
是怕它被抽銀根而周轉不靈
要了解這個問題，不是單單算占資產的比重那麼簡單
而是要掂一掂利息付不付得出來
以及需不需要花大錢在資本支出上，因變現不易
盈再率才有考慮到以上二點，
所以它是比淨值比還靈敏且考慮周全的指標

利息增加，造成盈餘減少，盈再率就會上升。


參閱：財務分析指標多半沒用


淨值比無效的原因：
1. 因產業特性而不同
如之前討論過的緯創，淨值比很低，
同學及外資以為它會出問題，
殊不知那是主機板業的普遍現象

參閱：再論杜邦公式的荒謬


2. 不知淨值比多低才會出問題


From: weyzhiro
Sent: Wednesday, September 09, 2009 6:20 PM

巴爺爺很多檔股票淨值%都很低
如:AXP, BCA, GSK, BNI, PG, WFC, WMT,
GE(優先股), UPS...等等
以上淨值%都低於50%，甚至更低

如果淨值%高才可以投資，
那為何巴爺爺要買這些股票呢 ?

[巴菲特班] 全家(5903)負債比高又何妨

網誌： 巴菲特班 洪瑞泰 (Michael On)
文章： 全家(5903)負債比高又何妨
連結： http://mikeon88.blogspot.com/2010/05/67.html

From: wendy.huang
Sent: Thursday, May 13, 2010 12:30 PM

5903全家負債比67%，
您說不能看負債比高就認為易週轉不靈，
要看利息付得出來，
以及借來的錢放在流動資產就沒問題

現在它付息穩定，
至於流動資產、長期投資、固定資產等似乎沒明顯不同，
請問您針對此家高負債比，該如和解讀呢，感謝~


From: mikeon
Sent: Thursday, May 13, 2010 12:36 PM

全家是另一個例子，證明我之前講的才是對的

參閱：拿掉淨值比
評估公司的負債會不會太高，
是怕它被抽銀根而周轉不靈
要了解這個問題，不是單單算占資產的比重那麼簡單
而是要掂一掂利息付不付得出來
以及需不需要花大錢在資本支出上，因變現不易
盈再率才有考慮到以上二點，
所以它是比負債比還靈敏且考慮周全的指標

負債比無效的原因：
1. 因產業特性而不同
如之前討論過的緯創，負債比很高，
同學及外資以為它會出問題，
殊不知那是主機板業的普遍現象
參閱：再論杜邦公式的荒謬

全家跟統一超都是收現金的公司
負債比高一點又何妨

2. 不知負債比多高才會出問題


只要 低盈再率+配出現金，
財報就不會有問題

參閱：財務分析指標多半沒用

[巴菲特班] 1Q10巴菲特大砍卡夫食品持股

網誌： 巴菲特班 洪瑞泰 (Michael On)
文章： 1Q10巴菲特大砍卡夫食品持股
連結： http://mikeon88.blogspot.com/2010/05/1q10.html

From: Leon Chen / 亮鈞 @ Gmail
Sent: Tue,18 May 2010 20:43:05 Asia/Taipei

變貴了就賣

外電報導，股神巴菲特（Warren Buffett）在今年第1季大砍對卡夫食品（Kraft Foods Inc）（KFT-US）的持股達23%。

根據美國證管會資料顯示，巴菲特經營的波克夏（Berkshire Hathaway Inc）（BRKa-US）（BRKb-US）去年底仍持有高達1.38億股的卡夫食品股票，但今年3月31日已減少至1.06億股，降幅超過23%。波克夏曾一度是卡夫食品的最大股東，握有高達9.4%股權。

在今年初卡夫食品決議收購吉百利(Cadbury PLC)時，巴菲特曾多次批評這是宗不智的交易，認為卡夫執行長對吉百利出價過高，而卡夫的股價明顯遭到低估。

投資機構Midway Capital Research分析師Justin Fuller表示，降低持股的動作不表示巴菲特不再看好卡夫，但他或許依然認為該公司股價被低估。

波克夏在今年第1季對持股進行了大規模調整，一共出售了價值6.39億美元股票，以完成高達275億美元，對全美第二大鐵路公司Burlington Northern Santa Fe Corp (BNSF) 的收購案。

除卡夫食品外，波克夏也同步降低了對嬌生 (Johnson & Johnson)（JNJ-US）、寶僑(Procter & Gamble) （PG-US）、康菲石油（ConocoPhillips）（COP-US）、穆迪（Moody’s Corp）（MCO-US），以及區域銀行M&T Bank Corp（MTB-US）的持股。



From: mikeon
Sent: Wednesday, May 19, 2010 6:38 AM

誰把盈再表寄給巴菲特了 ?

[巴菲特班] 股市低點調回明(2011)年第一季

網誌： 巴菲特班 洪瑞泰 (Michael On)
文章： 股市低點調回明(2011)年第一季
連結： http://mikeon88.blogspot.com/2010/05/2010.html

From: Joe Chen
Sent: Thursday, May 20, 2010 4:29 PM

5月20日主計處發布國民所得統計及國內經濟情勢展望

2010年(f) 6.14
第1季(p) 13.27
第2季(f) 7.66
第3季(f) 4.40
第4季(f) 0.69


From: 吳志峰
Sent: Thursday, May 20, 2010 5:37 PM

台股低點是否後延 ?


From: mikeon
Sent: Thursday, May 20, 2010 6:11 PM

是的，股市低點調回明(2011)年第一季


From: 林俊良
Sent: Thursday, May 20, 2010 8:25 PM

上過巴菲特班的同學
讀新聞的角度也和別人不一樣囉~
前幾天的新聞都在以今年第一季的GDP成長率為大利多
尤其是標榜會有520行情
看來明年第一季才是最佳的買點囉